一、公司主营业务
中国天楹成立于2006年，2014年借壳中科健成功上市。上市前公司主营垃圾焚烧发电运营及成套设备的研发、生产、销售。2016年12月，中国天楹主导成立的江苏德展以82亿元金额收购西班牙环保巨头Urbaser100%股权。2019年1月，中国天楹以88.82亿元（现金+股权）收购江苏德展100%股权，Urbaser成功进入上市公司体内，公司业务完成了向固废处理全产业链运营类企业的转变。
图表1：中国天楹发展历程简介
资料来源：公司年报、韦伯咨询
站在新的发展起点上，公司致力于发展成一家能够实现全场景、全品类、全智能、全过程、全处置的“5A”级城市环境综合服务运营商。目前，公司业务主要为城市环境服务、废弃物处置与利用、环保装备制造，涉及垃圾分类、智慧城乡环卫、智慧环境管理云平台、垃圾焚烧发电、资源循环利用基地、装备制造、危险废物安全处置、各类固废分选与综合利用等领域，并就以上领域集投资建设、设计咨询、技术研发、设备制造和运营维护于一体，为客户提供全面的项目全生命周期服务及解决方案。
图表2：中国天楹主营业务领域
资料来源：公司年报、韦伯咨询
二、公司经营状况
2019年，是中国天楹股份有限公司产业发展国际化，实现产融结合、双轮驱动的重要一年。2019年，公司完成重大资产重组，通过发行股份及支付现金的方式收购江苏德展100%股权，间接收购了全球城市环境服务及垃圾处理领域的世界翘楚企业Urbaser100%股权，真正实现了跨越式发展，走向了国际化。公司紧紧围绕战略发展目标，以成为世界领先的城市环境服务综合运营商为己任，实现环保产业发展国际化，以高端装备制造支撑环保产业节点发展并加快技术及装备输出，打造世界一流的全产业链固废处理综合平台。
图表3：Urbaser历年营业收入及同比增长率
编辑
资料来源：公司年报、韦伯咨询
公司营收净利大幅增长主要是2019年2月收购Urbaser所致。2019年Urbaser全年实现收入21.38亿欧元，同比增长15.48%，EBITDA达4.05亿欧元，同比增长16.30%，实现归母净利润0.62亿欧元，远超承诺的0.51亿欧元。实现了从收购前的个位数增长到两位数增长。
图表 4：Urbaser历年归母净利润及同比增长率
资料来源：公司年报、韦伯咨询
截至2019年末，公司经审计总资产达473亿元，较上年末增长436.9%；归属于上市公司股东的净资产达108亿元，较上年末增长233.5%。2019年度实现营业收入185.9亿元，较2018年增长906.4%；实现归属于上市公司股东的净利润达7.1亿元，较2018年增长+229.3%；每股收益为0.3018元，较2018年增长+88.4%。
图表5：截止2019年中国天楹历年营业收入及增长率（亿元，%）
资料来源：公司年报、韦伯咨询
另外，公司披露2020年一季报，实现收入50.46亿元，同比增长54.82%，归母净利润1.08亿元，同比增长35.28%。
图表6：截止2019年中国天楹历年归母净利润及增长率（亿元，%）
资料来源：公司年报、韦伯咨询
从业务结构来看，“售后服务”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“售后服务”营业收入为90.6亿，营收占比为48.8%，毛利率为11.8%。
图表7：2019年中国天楹各业务板块收入占比（%）
资料来源：公司年报、韦伯咨询
（一）业务拓展情况
公司双品牌策略的驱动以及相互之间的协同效应，为公司在全球的业务拓展中提供了强有力的支撑，公司借助Urbaser在全球市场的品牌影响力和先发优势打开国际市场大门，带动国内产业和市场升级，同时公司境内的装备制造能力也支撑了Urbaser在欧洲市场垃圾焚烧发电项目的拓展。
截至2019年12月底，公司业务范围已覆盖欧洲、美洲、亚洲、非洲的三十多个国家和地区。
1、境内业务拓展情况
（1）垃圾焚烧发电业务
公司在垃圾焚烧发电领域深耕十多年，已构建了世界一流的生活垃圾处理处置链，原生垃圾焚烧、飞灰等离子熔融、炉渣资源化处置，从垃圾到资源，开创一站式三化处理新模式。凭借多年的行业经验和业绩基础，2019年3月，公司中标项城市生活垃圾焚烧发电项目，日处理垃圾1,200吨，中标价格68元/吨。截至2019年末，公司在境内垃圾焚烧发电项目（含运营、在建和拟建）日处理垃圾规模达22,600吨。
（2）智慧环卫及垃圾分类业务
公司利用物联网与移动互联网技术，围绕城市环境服务全产业链条人性化、资源化、数字化全过程实时管理的新理念，以“全场景、全品类、全智能、全过程、全处理”的“5A”服务为特色，打通了从分类、收集、中转、分选、末端处置的固废处置全产业链。依托先进的环卫技术和设备制造优势，公司境内智慧环卫及垃圾分类项目订单已遍布28个省市，仅2019年就先后中标、签约吉林辉南环卫项目、泰州高港环卫及垃圾分类项目、泰州城市道路清扫保洁项目、南通港闸区垃圾分类项目、成都市龙泉驿区垃圾分类项目、启东交通投资集团垃圾分类项目等众多重点城市垃圾分类及环卫项目。
