一、公司主营业务

中国天楹成立于2006年，2014年借壳中科健成功上市。上市前公司主营垃圾焚烧发电运营及成套设备的研发、生产、销售。2016年12月，中国天楹主导成立的江苏德展以82亿元金额收购西班牙环保巨头Urbaser100%股权。2019年1月，中国天楹以88.82亿元（现金+股权）收购江苏德展100%股权，Urbaser成功进入上市公司体内，公司业务完成了向固废处理全产业链运营类企业的转变。

图表1：中国天楹发展历程简介

资料来源：公司年报、韦伯咨询

站在新的发展起点上，公司致力于发展成一家能够实现全场景、全品类、全智能、全过程、全处置的“5A”级城市环境综合服务运营商。目前，公司业务主要为城市环境服务、废弃物处置与利用、环保装备制造，涉及垃圾分类、智慧城乡环卫、智慧环境管理云平台、垃圾焚烧发电、资源循环利用基地、装备制造、危险废物安全处置、各类固废分选与综合利用等领域，并就以上领域集投资建设、设计咨询、技术研发、设备制造和运营维护于一体，为客户提供全面的项目全生命周期服务及解决方案。

图表2：中国天楹主营业务领域

资料来源：公司年报、韦伯咨询

二、公司经营状况

2019年，是中国天楹股份有限公司产业发展国际化，实现产融结合、双轮驱动的重要一年。2019年，公司完成重大资产重组，通过发行股份及支付现金的方式收购江苏德展100%股权，间接收购了全球城市环境服务及垃圾处理领域的世界翘楚企业Urbaser100%股权，真正实现了跨越式发展，走向了国际化。公司紧紧围绕战略发展目标，以成为世界领先的城市环境服务综合运营商为己任，实现环保产业发展国际化，以高端装备制造支撑环保产业节点发展并加快技术及装备输出，打造世界一流的全产业链固废处理综合平台。

图表3：Urbaser历年营业收入及同比增长率

编辑

资料来源：公司年报、韦伯咨询

公司营收净利大幅增长主要是2019年2月收购Urbaser所致。2019年Urbaser全年实现收入21.38亿欧元，同比增长15.48%，EBITDA达4.05亿欧元，同比增长16.30%，实现归母净利润0.62亿欧元，远超承诺的0.51亿欧元。实现了从收购前的个位数增长到两位数增长。

图表 4：Urbaser历年归母净利润及同比增长率

资料来源：公司年报、韦伯咨询

截至2019年末，公司经审计总资产达473亿元，较上年末增长436.9%；归属于上市公司股东的净资产达108亿元，较上年末增长233.5%。2019年度实现营业收入185.9亿元，较2018年增长906.4%；实现归属于上市公司股东的净利润达7.1亿元，较2018年增长+229.3%；每股收益为0.3018元，较2018年增长+88.4%。

图表5：截止2019年中国天楹历年营业收入及增长率（亿元，%）

资料来源：公司年报、韦伯咨询

另外，公司披露2020年一季报，实现收入50.46亿元，同比增长54.82%，归母净利润1.08亿元，同比增长35.28%。

图表6：截止2019年中国天楹历年归母净利润及增长率（亿元，%）

资料来源：公司年报、韦伯咨询

从业务结构来看，“售后服务”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“售后服务”营业收入为90.6亿，营收占比为48.8%，毛利率为11.8%。

图表7：2019年中国天楹各业务板块收入占比（%）

资料来源：公司年报、韦伯咨询

（一）业务拓展情况

公司双品牌策略的驱动以及相互之间的协同效应，为公司在全球的业务拓展中提供了强有力的支撑，公司借助Urbaser在全球市场的品牌影响力和先发优势打开国际市场大门，带动国内产业和市场升级，同时公司境内的装备制造能力也支撑了Urbaser在欧洲市场垃圾焚烧发电项目的拓展。

截至2019年12月底，公司业务范围已覆盖欧洲、美洲、亚洲、非洲的三十多个国家和地区。

1、境内业务拓展情况

（1）垃圾焚烧发电业务

公司在垃圾焚烧发电领域深耕十多年，已构建了世界一流的生活垃圾处理处置链，原生垃圾焚烧、飞灰等离子熔融、炉渣资源化处置，从垃圾到资源，开创一站式三化处理新模式。凭借多年的行业经验和业绩基础，2019年3月，公司中标项城市生活垃圾焚烧发电项目，日处理垃圾1,200吨，中标价格68元/吨。截至2019年末，公司在境内垃圾焚烧发电项目（含运营、在建和拟建）日处理垃圾规模达22,600吨。

（2）智慧环卫及垃圾分类业务

公司利用物联网与移动互联网技术，围绕城市环境服务全产业链条人性化、资源化、数字化全过程实时管理的新理念，以“全场景、全品类、全智能、全过程、全处理”的“5A”服务为特色，打通了从分类、收集、中转、分选、末端处置的固废处置全产业链。依托先进的环卫技术和设备制造优势，公司境内智慧环卫及垃圾分类项目订单已遍布28个省市，仅2019年就先后中标、签约吉林辉南环卫项目、泰州高港环卫及垃圾分类项目、泰州城市道路清扫保洁项目、南通港闸区垃圾分类项目、成都市龙泉驿区垃圾分类项目、启东交通投资集团垃圾分类项目等众多重点城市垃圾分类及环卫项目。

截至2019年末，公司在手垃圾分类订单255个，合同总额4.23亿元，单年合同额2.41亿元；环卫一体化项目62个，合同总额78.84亿元，单年合同额6.38亿元。

（3）环保装备制造业务

公司具备高效的环保装备制造能力和强大的研发实力，致力于打造全球最大的环保装备制造基地，凭借自身过硬的技术水平，设备订单也在持续增加，2019年，除满足公司项目子公司河内项目、扬州江都项目、蒲城项目、固原项目、通州湾项目、启东5号炉项目等项目的使用需求外，外销市场业绩良好，如中标并签署的西北电力设计院的EPC总承包项目、淮南皖能环保电力公司的提标改造项目、株洲垃圾焚烧发电炉排炉及辅助设备、武汉绿色动力餐厨应急处置系统、梁山县环保能源发电项目烟气净化系统、南安市生活垃圾焚烧发电厂烟气净化系统、天长市生活垃圾焚烧发电项目烟气净化系统、汶上县环保科技发电项目烟气净化系统、梁山县环保能源发电项目飞灰固化系统、喀什生活垃圾焚烧发电项目焚烧炉系统等。

2、境外业务拓展情况

2019年，经过不懈的努力，Urbaser业务拓展也取得了非常亮眼的成绩，先后中标多个重大项目，包括位于法国巴黎的世界上运营难度最大的地埋式垃圾焚烧发电项目，合同总额2.2亿欧元；厄瓜多尔垃圾收集与街道清扫项目，合同总额3.3亿欧元；法国阿勒比垃圾处理项目，合同总额1.8亿欧元，其中厄瓜多尔为其业务拓展新区域。

截至2019年末，Urbaser智慧环卫和水务综合处理项目达1,275个，城市固废综合处理和工业再生资源项目达308个，在手合约总额高达900亿人民币，本期新增合同数量38个，新增项目在手合同金额占总在手合同金额的11%。

（二）运营及在建项目情况

2019年初，公司完成重大资产重组，走上了发展国际化的征程，至此，公司业务遍布全球三十多个国家和地区，70%的收入来自欧洲发达国家，拥有着优质的运营类资产，运营项目稳定，经营风险极低。

1、境内项目

（1）垃圾焚烧发电项目

2019年，公司加大对运营电厂的管理，通过对运营电厂的严格管控，垃圾焚烧发电项目运营高效稳定，垃圾处理量和上网发电量均呈上升趋势，2019全年上网电量近9亿kwh，垃圾处理量达400万吨。此外公司启东项目5号炉（600吨）和福州二期项目也已于2019年末投入试运营。

截至2019年末，公司境内垃圾焚烧发电处理规模达10,500吨/日。另外，在2019年，公司根据发展规划，统筹协调，积极推进各在建项目的建设，加快陕西蒲城项目、宁夏固原项目、扬州江都项目、山东平邑项目、南通通州湾项目、重庆铜梁项目等垃圾焚烧发电项目的建设，同时对深圳项目进行提标改造，确保垃圾焚烧发电运营项目稳定增长。

（2）智慧环卫及垃圾分类项目

公司运营的环卫一体化项目及垃圾分类项目借助智慧环卫云平台，实现对环卫人员、车辆、运转站等实时在线监管，报表数据实时传输，有效提升环卫项目管理水平和运营质量，2019年全年实现营业收入约6.2亿元。

2、境外项目

（1）Urbaser业务运营稳健发展

在过去的三年中，通过内生以及外延式增长相结合，聚焦高利润率业务和优质客户，Urbaser在业务规模和盈利能力两方面均保持稳定增长的态势。2019年，Urbaser运营城市固废垃圾处理工厂130个，年垃圾处理量2,320万吨，上网电量18.5亿kwh；为30多个国家，880个市、镇，超过5900万人口提供城市环境服务，清扫街道67万公里，管理绿化区域5900万平方米，收集垃圾42万吨/月；运营170个水净化设施，管线网络长度2100公里，净化水1.3亿立方米，供应760万居民；运营6家废油再生和润滑基础油销售工厂，12家船舶废弃物处理和燃料销售工厂，8家（危险和非危险性质）工业垃圾填埋场。2019年全年收入21.38亿欧元，较2018年增长15%；EBITDA达4.05亿欧元，较2018年增长16.3%。

（2）越南河内项目快速推进

东南亚市场发展迅猛，越南河内项目、富寿项目、清化项目合计日处理规模达6,000吨，其中仅越南河内项目日处理规模就达4,000吨，为世界第二大一次性建成的单体垃圾焚烧发电项目，新加坡项目日处理规模达368吨。

公司根据阶段发展重点进行优质资源的整合，从组织实施、技术、员工发展的角度，搭建核心团队，负责统筹推进越南项目，保证越南各垃圾焚烧发电项目能够高质、高效的建成并顺利运营，为公司海外环保市场的拓展树立标杆。截至2019年末，越南河内项目已完成三台焚烧炉的安装和13.5米层浇筑，项目预计于2020年10月底投产。

伴随着固废处理产业快速发展、升级，环保产业各细分领域均出现新的机遇与挑战，环保市场的发展新趋势对公司的市场定位与战略布局提出了更高的要求，2019年，公司完成世界环保翘楚企业Urbaser的收购，2020年，公司将继续融合技术、人才、资本等世界一流的资源要素，积极拓展国内外市场，将中国天楹打造成为环境保护行业的国际领先企业，为股东创造更大的价值，为改善人类生存环境做出更大贡献。

三、农村环卫业务及项目

公司的智慧环卫业务包括针对城市、乡镇、农村的生活垃圾提供收集、转运和处理处置全产业链系统解决方案和服务；垃圾分类业务包括提供农贸市场、农村等全场景垃圾分类解决方案和服务。

从城镇及农村具体项目看，2018年2月，公司、江苏卓正园林工程有限公司与如皋市长江镇人民政府签订了《如皋市长江镇道路、河道保洁、垃圾清运、绿化养护及农村环境“七位一体化”项目合同》；2018年3月，公司与罗平县城市管理综合行政执法局签订了《罗平县城区环卫一体化保洁服务合同（Ⅰ标段）》；2018年12月，公司与泗阳县城管局签订了《泗阳县城区生活垃圾分类项目采购合同》。

2019年1月8日，泰州市高港区城市管理委员会办公室与中国天楹签订了《高港区城乡环卫一体化及垃圾分类服务项目合同》，主要内容包括：（1）城乡垃圾分类服务范围：辖区范围内各园区、全部镇、街的行政村、社区及企事业机关单位、街面商铺的生活垃圾分类的引导、宣传、收集；分类运输；分类处置等。（2）环卫一体化保洁服务范围：辖区范围内各园区、全部镇、街的主次干道、背街小巷、城区的无物管小区、所有行政村之间的村村通道路及绿化带清扫保洁、垃圾中转站运营维护、公厕保洁，易腐（餐饮）垃圾收运处置、大件及装潢垃圾的收集和处置。合同服务费为5839.9万元/年。

2019年07月16日，中国天楹股份有限公司发布公告，“成都市龙泉驿区城市管理局确定公司为成都市龙泉驿区城市管理局环境卫生管理所2019年生活垃圾分类收集运营服务采购项目包件二的中标单位。”中标项目主要情况如下：

图表8：2019年中国天楹与成都市签订的垃圾分类外包服务合同情况

资料来源：公司公告、韦伯咨询

2019年08月31日，中国天楹股份有限公司发布公告称“南通市港闸区环境卫生管理处与公司签订了《港闸区政府采购项目合同书》”，合同主要内容如下：

图表9：2019年中国天楹与南通市签订的垃圾分类外包服务合同情况

资料来源：公司公告、韦伯咨询

2019年10月30日，如皋市环境卫生管理处与中国天楹签订了《政府采购合同（服务）》。项目规模：如皋市新增45个小区、主城区所有财政供给单位以及约160个公共区域垃圾收集点的垃圾分类服务工作。合同服务费：310万元人民币/年服务年限为2年；合同到期后，经相关部门考核认定合格后可续签服务合同。

更多资料请查看韦伯咨询独家发布的《2020年中国“乡村振兴战略”政策解读与投资机会专题分析报告》。