光伏盈利承压，项目投资回收期显著延长。中性角度看，预计硅料中性盈利 1 万 / 吨（9 年回收期 / 11% ROIC）；硅片 / 电池 / 一体化组件分别 3/2.5/7.5 分 / W（6/6/6 年回收期）；玻璃 / 胶膜 1.5/0.2 元 / 平（8/10 年回收期）。

各环节扩产周期、单位投资额、折旧期限等数据详见表格。

（1）硅料环节

预计 2024 年底名义产能达 300 万吨 +，有效产能为 217 万吨，可供应超 1000GW 组件，预计 2025 年光伏组件需求 700GW，供给全面过剩。

硅料价格在 2024 年 11 月 13 日，最新 3 周 N 型硅料均价为 41.7 元 /kg，月涨幅 0.00%。行业格局两超多强，颗粒硅渗透率逐步提升，从 2018 年 4% 提升至 2023 年 17.3%。

协鑫颗粒硅、通威为成本曲线第一梯队，单 kg 现金成本分别约 29 - 33 元、36 - 40 元。

（2）硅片环节

2024 年底硅片产能 1200GW +，整体过剩严峻。2025 年预计隆基 / 中环市占率 23%/25%，CR2 产能占比将达到 48%。

石英砂价格保持平稳，2024 年 8 月以来石英股份高纯砂外层 / 中层 / 内层分别保持在 2.5/3.5/7 万元 / 吨。钨丝线渗透率逐步提升，隆基 / 中环 / 晶科 / 弘元钨丝线占比分别达到了 30%/30%/70%/20%。

减产联盟成立后，硅片企业开工率由 57% 下降至 44%，预计产量将落在 44 - 45GW 区间，硅片库存压力有所减轻。

（3）电池环节

2024 年 H1 国内组件集采招标容量约为 131.4GW，其中 N 型组件招标量已达 93.6GW，占比 71.2%，同比增长 24.7%。预计20 24 年底 TOPCon 电池产能约 800GW，BC 及 HJT 电池名义产能或未能开满。

电池环节集中度低，2024 年 CR5 产能仅 45.8%，CR10 产能占比 78.0%。电池开工率和下游组件开工率高度相关，11 月电池企业信心提振，开工率为 58.92%，总排产量 54.44GW，环比增加 6.93%。

2024年电池总产能1200GW,2025年总产能1237GW。

（4）组件环节

2023 年以来，N 型 M10 组件价格从 1.86 元 / W 跌至 0.7 元 / W 以下。CPIA 测算 N 型 M10 双玻组件最低现金成本 0.68 - 0.69 元 / W，出口退税率由 13% 下调至 9%。

预计20 25 年组件出货 CR6 约达 76%，晶科/ 隆基 / 天合 / 晶澳 / 阿特斯/ 通威 25 年分别出货 110 - 120/90 - 100/90 - 100/90 - 100/50 - 60/60 - 70GW。

美国贸易限制升级，2024 年来美国政府将 301 税率上调至 50%，201 税率为 14.25%，取消东南亚双面组件关税豁免，并启动双反调查。各企业在美国及中东等东南亚以外海外市场扩产，如晶科能源在沙特阿拉伯投资 9.85 亿美元建设 10GW 电池及组件产能。

（5）玻璃环节

2024 年底预计福莱特 / 信义产能约 23000 吨 / 32200 吨，预计 2025 年福莱特、信义产能将超过 3 万吨 / 日。

工信部政策使光伏玻璃产能约束趋严，价格压力下玻璃企业亏损面扩张，头部企业进行停产减产，实际产能已下降至 8 - 9 万吨 / 日。

2024 年下半年玻璃库存持续增加，截至 2024 年 11 月 15 日，32/2.0mm 玻璃价格分别降至 20/12 元 / 平。

（6）胶膜环节

行业产能扩张趋缓，福斯特 2025 年泰国 2.5 亿平投产，26 年有 2.1 亿平产能将投产，海优新材越南地区 5000 万平投产。

胶膜行业产能过剩，福斯特龙头地位稳固，成本优势显著，领先二三线厂 0.5 - 1 元。粒子产能略微过剩，EVA 粒子价格低位震荡，2024 年国内产能充足，成本略有降低，POE 粒子国产化指日可待。

（7）逆变器环节

2024 年国内大储高增长，预计新增装机 70GWh +，同增 40% +，2025 年有望持续稳健增长，预计同增 20% +。

美国大储项目储备丰富，预计储能装机超 35gwh，同增 50% +；欧洲大储高增，英国 2024H1 装机 0.44GW，全年预计新增装机 3GW，欧洲 2024/2025 年储能预计达 7/14gwh，将同比翻倍增长；中东项目储备丰富，2024 年预计新增项目 12GWh 以上，2025 年预计翻倍增长至 30GWh。

2024Q3 传统户储市场需求平稳，乌克兰贡献增量，2024Q4 预计维稳，2025 年全球户储保持平稳增长。

（8）跟踪支架环节

外商主导跟踪支架市场，国产加速全球化布局，国产厂商在中东东南亚等新兴市场占优势。中信博、天合、意华等国产厂商分别在印度、巴西等地布局产能，意华等在美国设立产能为海外公司代工。

钢价回落，随组件价格降低，跟踪支架渗透率提升，新兴市场国内企业渠道占优势，2024 年盈利预期改善。

（9）银浆环节

TOPCon 银浆加工费降至 500 - 600 元，OBB 技术运用使 TOPCon 银耗量降至底部，HJT 和 BC 技术迭代单瓦银耗较高。

铜浆金属化成本比银浆少约 4 分 / W，铜地壳含量是银的 850 倍，20 摄氏度时电阻率仅比银高 5%。

更多关于光伏行业的全面数据和深度研究，请点击以下站内文章链接查看韦伯咨询独家发布的最新版

《2024年中国光伏发电行业专题调研与深度分析报告》

《2024年中国户用光伏行业专题调研与深度分析报告》

《2024年中国工商业分布式光伏行业专题调研与深度分析报告》

《2024年中国光伏组件回收行业专题调研与深度分析报告》