一、公司主营业务

北控水务集团是北控集团旗下的水务上市平台，公司前身是于香港上市的上华控股，2008年3月被北京控股收购并更名为北控水务集团。同年7月公司收购中科成环保，实现混合所有制改革，而后开始快速扩张。

通过开展新项目及一系列并购，实现全国性投资布局及全产业链业务布局，截至2018年末，公司水厂已遍布全国21个省、5个自治区及2个直辖市，业务涉及市政水、流域水、工业水、村镇水、海淡水及环卫固废、科技服务、金融服务、清洁能源等领域。同时公司还积极布局海外业务，目前已在葡萄牙、澳门、新加坡、澳洲及新西兰等地共拥有75座水厂。

二、公司经营状况

公司2018年实现营业收入246亿港元，同比增长16%，主要系“水处理服务”和“水环境治理建造服务”两块业务营收增加所致。净利润44.71亿港元，同比增长20%。净利润增长率大于营业收入主要系毛利率上涨所致，公司2018年毛利率35.24%，比2017年上涨4.7个百分点。主要原因是年内“水环境治理建造服务”中的“综合治理项目”的平均毛利率相对较高，同时公司进行轻资产转型，年内承接的EPC项目（新增了采购设备和施工材料，及部分建造等分包业务）毛利率相对较高。同时，公司2018年建立了“集中采购中心”，项目采购设备及施工材料的成本大幅下降，使公司整体毛利率大幅回升。

图表1：2014-2018年北控水务营业收入及同比增速

资料来源：公司年报、韦伯咨询

图表2：2014-2018年北控水务毛利率变化

资料来源：公司年报、韦伯咨询

从收入构成来看，2018年“水环境治理建造服务”占比最高，达62%。其中建设BOT水厂营收86.99亿元，占总营收35%，同比增长31%，主要原因是公司期内水厂建造工程增加所致；综合治理建造营收66.07亿元，占总营收27%，同比下降10%，主要原因系期内内蒙古建造工程减少所导致。

图表3：2018年北控水务主营业务构成

资料来源：公司年报、韦伯咨询

图表24：2018年北控水务净利润构成

资料来源：公司年报、韦伯咨询

2013年以来，公司资产负债率基本保持平稳，近三年一直维持在68%左右，公司多数债务均在当地有项目和资产作支撑。纵观公司5年以来的现金流情况，经营活动现金流与投资活动现金流均维持在接近负值的水平，其中经营活动现金流于2017年大幅下降，未来随着水厂投放运营和PPP项目的收缩，现金流将逐渐好转。筹资活动现金流虽变化幅度较大，但凭借优异的融资能力，一直保持着积极的融资额。

图表5：2013年-2018年北控水务资产负债率走势

资料来源：公司年报、韦伯咨询

图表6：2013年-2018年北控水务现金流走势

资料来源：公司年报、韦伯咨询

三、水厂及处理能力

截止2018年末，公司共管理和建造了937座水厂，包括771座污水处理厂、139座自来水厂、25座再生水厂和2座海水淡化厂。其中，在中国大陆拥有在运营的274座污水处理厂及10座再生水处理厂，77座自来水厂。水厂遍布全国21个省、5个自治区和2个直辖市。

图表7：北控水务各地区污水处理能力

资料来源：公司年报、韦伯咨询

图表8：北控水务各地区供水厂处理能力

资料来源：公司年报、韦伯咨询

截止2018年末，公司水处理总设计能力3682万吨/日，已投运产能2167万吨/日，在手未投运产能1515万吨/日。污水及再生水处理运作能力约1344万吨/日、供水能力822万吨/日。

图表9：2013-2018年北控水务总设计能力（单位：百万吨）

资料来源：公司年报、韦伯咨询

水厂建设期一般为1-1.5年，考虑到前后期准备工作，整体大概需2-3年。公司2018年投运543万吨，结合前几年数据，预期未来每年释放450万吨左右的产能增量。同时，公司污水处理及再生水水厂平均水处理合同价格约为1.09元，自来水厂平均合同价格约为2.09元。公司污水处理量和供水量的比例大概为2：1，不考虑其他增量，仅在建产能投放，未来每年都能为公司贡献10%左右的营收增速。

在2018年内公司有23项综合治理项目正在建设，2018-2019年计划分别投资约241亿元和161亿元；其中以PPP模式开展的项目总投资合计560多亿元，累计已投资约44亿元。

四、市场份额及地位

1、在全球市场的地位

2014年，公司在全球水务高峰论坛上作为唯一一家中国企业入选全球年度水务公司四佳。

2016年，根据GWI发布的经项目股权折算后的全球水处理规模前50名的水务公司名单，北控水务经股权折算后的水处理量为8.125百万吨/日，位居全球第一，是第二名苏伊士的1.6倍。

2、在国内市场的地位

在“2018年中国水业十大影响力企业”名单中，北控水务以4670万吨/日的水处理规模高居榜首，是第二名粤海水务的1.7倍。

截止至2018年末，公司总设计能力3682.65万吨/日，从2009年至今CAGR高达40.15%。此外，2018年公司水务总规模业内第一，市场占有率约7.4%。新增水务规模494.28万吨，高居行业第一且大幅领先竞争对手，龙头地位不断巩固。