一、户用光伏市场需求：新增装机迎来“拐点”，整体下降1/3

2023年，全国光伏新增装机216GW，其中集中式光伏新增装机120GW，分布式光伏新增装机96GW，而户用光伏新增装机48.48GW，创历史新高。

但进入2024年以来，在面临不同程度消纳问题、户用光伏参与电力市场逼近、电价下行风险加剧以及地方户用光伏政策的不确定性等多重挑战的背景下，全国户用光伏新增装机容量已经连续三个季度呈现大幅下滑的趋势。

2024年一季度，户用光伏新增装机迎来“拐点”，一季度户用光伏新增装机6.92GW，同比降低23%，这也是一季度数据首次出现下降。

2024年上半年，全国户用光伏新增装机容量为15.85GW，同比下降26%。2024年1-9月，全国光伏新增装机规模约161GW，同比增长25%。其中：

集中式光伏电站新增75.66GW，同比增长22%；户用光伏新增22.8GW，同比下降31%；工商业分布式光伏新增62.42GW，同比增长3%。

图表1：2016-2024年全国户用光伏新增装机规模及增长率（GW，%）

资料来源：国家能源局、韦伯咨询

户用光伏在分布式新增装机容量中的比重，最高峰时候的2021年近3/4，此后三年来不断下滑。截止2024年9月，这一比例大幅下滑至27%左右。

而户用光伏在全部光伏新增装机容量中的比重，2021年一度接近40%。到了2024年9月，仅仅只剩下14%的市场份额。

图表2：2016-2024年全国户用光伏新增装机占分布式新增装机的比重（%）

资料来源：国家能源局、韦伯咨询

二、户用光伏区域热度：传统大省风光不再，江苏遥遥领先

从各省份户用光伏新增装机容量来看，2024年前三季度，全国近一半省份同比下降。其中，传统的户用装机大省河南、河北及山东等下降较多。

山东省下降超过一半，河北省下降超过1/5；河南更是同比降幅超过90%，2024年前三季度新增规模仅有74万千瓦，只有2023年同期的零头。

此外，江西、湖南、海南、湖北、新疆、福建5个省份新增户用光伏装机规模降幅也超过50%。

图表3：2024年前三季度14个省份户用光伏新增装机容量及降幅（万千瓦，%）

资料来源：国家能源局、韦伯咨询

与之对应，2024年前三季度，14个省份户用光伏新增装机容量同比实现增长。

其中：江苏省户用光伏新增669万千瓦，同比增长近一倍，荣登全国榜首。

浙江新增122万千瓦，同比增长6倍；甘肃、四川、吉林3省也表现亮眼，分别增长超5倍、4倍、3倍；北京和内蒙古两省区增速超2倍。

图表4：2024年前三季度14个省份户用光伏新增装机容量及增幅（万千瓦，%）

三、户用光伏区域格局：Top10省份大调整，集中度有所下降

2024年前三季度，户用光伏新增容量排名前十的省份分别为江苏、安徽、山东、陕西、河北、辽宁、浙江、山西、广东、河南。

相比2023年同期，河南省从第一滑落至第十，江苏从第四上升至第一；安徽和山东作为成熟的户用市场，新增装机虽然同比下降近20%和56%，但排名没有改变，仍然位列第二、三位。

陕西、辽宁、广东、浙江四省份户用光伏新增装机都有增长，开始跻身前十；特别是浙江，凭借6倍的装机增幅，排名从23年同期的第十五迅速提升至24年的第七名。

图表5：2024年前三季度全国户用光伏新增装机容量Top15省份（万千瓦）

从区域集中情况来看：2024年前三季度，排名第一的江苏省户用光伏新增装机容量占全国的比重为29%，位列第二、第三的安徽、山东两省分别约占全国的14%和7%。

户用光伏新增装机Top10省份合计占比约84%，相比23年同期下降近6个百分点，呈现进一步分散的趋势。

图表6：2024年前三季度户用光伏新增装机容量Top10省份占比（%）

四、户用光伏竞争格局：新企业和资本涌入，行业新贵迅速崛起

装机规模迅速增长的背后，也吸引了越来越多企业进入户用光伏市场。

除了整县模式推进下的央企和国企，剩余大多由民营企业来开发，这些企业都建立且搭建起了自己的户用品牌及平台模式。

图表7：国内主要户用光伏厂商及品牌梳理（一）

据韦伯咨询的不完全统计：截止2024年底，全国已有超过40家企业发布自己的户用光伏品牌。

图表8：国内主要户用光伏厂商及品牌梳理（二）

随着分布式光伏行业升温，近两年来赛道开始变得拥挤。除了正泰、天合、阳光电源、晶澳、晶科、隆基等传统的光伏制造业巨头，更多则是跨界进入的新贵。比如家电巨头创维集团，2020年1月开始通过“光伏+家电”模式大力开拓户用光伏市场，此后分布式光伏业务发展迅速。

2021-2023年，创维集团光伏业务营收分别为41亿、119亿、234亿元，复合增长率高达139%，公司在四年内累计完成395亿元的业绩，迅速跻身行业第一梯队，呈现后来居上的态势。

图表9：2020-2024年创维集团光伏业务营收及同比增长情况（亿元，%）

2024年上半年，创维集团新增运营且并网发电的户用光伏电站超过8.6万户，累计建成并网运营的户用光伏电站超过52.8万座；户用及工商业分布式光伏装机总量超过2.8GW。

图表10：2021-2024年创维户用光伏电站新增及累计建成并网的户用光伏电站情况（万户，万座）

近两年，在户用光伏市场高调亮相并大展拳脚的还有以金融背景的越秀资本，从一名跨界新军迅速成长为国内户用光伏市场的佼佼者。

越秀资本，作为广州市国资委旗下的综合金融平台，其前身广州友谊商店在2017年以来逐步剥离部分资产，完成全面战略转型，转型为拥有综合金融业务的多元金融投资控股集团。

2022年，越秀资本正式进军户用光伏市场，其重点业务板块越秀租赁，通过设立越秀新能源子公司，重点拓展以分布式光伏为代表的清洁能源业务，积极构建户用和工商业光伏直租、回租、经营性租赁及投资共建等产品链。

图表11：越秀融资租赁户用分布式光伏业务模式及特征

资料来源：越秀资本、韦伯咨询

越秀租赁除了与广大农户共建分布式光伏电站外，还有直接收购厂商已并网运营的优质光伏电站资产。

图表12：越秀资本“投租联动”模式的特征

2023年，越秀租赁的新能源业务投放同比增长近9倍，占比近40%；其中新能源新增投资152亿元，同比增长8倍。

截至2023年底，越秀租赁户用分布式光伏业务累计投放152亿元，装机规模超过4GW。

截至2024年6月末，越秀资本户用光伏累计装机容量高达7.33GW，约占全国户用光伏累计装机规模132GW的5.6%，半年之内新增装机规模接近去年，短短两年之间迅速成为户用光伏市场冉冉升起的一颗新星。

图表13：越秀资本户用光伏累计装机容量及增长趋势（GW）

资料来源：公司公告、韦伯咨询

对比当前户用光伏装机量排名第一且深耕多年的正泰安能，后者截止2023年底户用光伏累计装机容量超过20GW，天合富家和创维光伏的装机规模也分别仅有10GW和7GW，可以发现越秀的扩张速度非比寻常。

图表14：2023年中国户用光伏品牌装机容量及市场份额（GW，%）

资料来源：公司公告、韦伯咨询

2024年7月，越秀租赁拟以自有资金现金方式向越秀新能源增资30亿元人民币，进一步拓展分布式光伏业务。

对于2024年，越秀租赁的目标是投入300亿，新增装机规模预计达到8.5GW。按照到6月末累计装机达7.33GW计算，装机容量很有可能超预期。

2024年上半年，公司实现电费收入10.88亿元，同比增长632%；随着投放项目的完全并网，预计越秀资本2024年的电费收入将会有大幅增长。

五、户用光伏前景展望：入市政策逐步明确，挑战与机遇并存

从2015年普及开始，户用分布式光伏将走过10个年头：经历过组装厂商遍地开花的时代，此后以2022年为重要节点，户用光伏进入品牌商主导，国央企、金融机构等多方参与的新时代。

2024年以来，户用光伏已进入一个全新的发展阶段，收益下降或风险增加成为新的挑战。但整村开发、集中汇流高压侧并网等模式不断涌现，零碳别墅等高端赛道也成为企业竞相布局的重点。

随着分布式入市政策的逐步明确，户用光伏行业正站在一个新的历史起点上，面临着前所未有的挑战与机遇。

一方面，它可能促使部分竞争力较弱的参与者退出市场，实现行业的优胜劣汰；另一方面，它也将推动行业向更加高效、规范的方向发展。

图表15：首个分布式光伏入市政策出炉：河北南网分布式光伏入市推进规划

在电改体制日益成熟的背景下，户用光伏项目的全国平均合理内部收益率（IRR）有望稳定在6%到7%之间，为投资者提供稳定的回报预期。

据有关机构预测，我国农村地区可安装光伏屋顶面积约273亿平方米，超过8000万户，开发潜力巨大。在政策的引导和市场需求的推动下，户用光伏行业必将迎来更加光明的未来。

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