总的来看，公司水务、电力及公路等公用事业类业务具有较强的垄断性及资源优势，为其带来了稳定业务收入及利润规模。

第二节 城市综合体业务板块

一、房地产开发

公司房地产开发的经营主体为广东粤港投资开发有限公司、粤海房地产开发（中国）有限公司（简称“粤海地产”）及粤海置地。公司房地产开发业务以广州为核心地区，同时以广东省内其他城市为主要辐射区域，目前项目主要分布于广州老城区、珠江新城及番禺等区域。公司根据每个房地产项目成立相应的项目公司，项目公司中以房地产开发暂定资质为主，拥有的最高级资质为房地产开发三级资质。

公司下属的粤海地产已有25年的房地产开发经验，累计开发商住型房地产总面积已超过180万平方米。截至2019年3月末，公司实现销售面积10.38万平方米，剩余可售面积6.83万平方米、销售金额22.34亿元，累计回笼资金25.48亿元。

业务收入方面，2016~2018年及2019年1~3月，公司房地产开发收入分别为9.97亿元、1.17亿元、3.89亿元和1.65亿元，2018年房地产收入有所增长原因主要系拾桂府等项目销售面积增加影响。

二、商业物业开发及运营

公司物业业务主要包括以天河城为品牌的商业地产开发及其他物业经营，主要通过粤海投资持有物业资产并进行租赁运营。现有物业包括广东天河城购物中心、香港粤海投资大厦、粤海天河城大厦和天津天河城购物中心，物业形态包括商场和写字楼。

此外，公司还有少量工业厂房租赁收入。2016~2018年及2019年1~3月，公司物业投资所带来的收入分别为12.07亿元、13.83亿元、14.09亿元和4.11亿元。

图表8：2016~2019.Q1公司持有物业资产及运营情况（单位：亿港元、%）

资料来源：粤海水务、韦伯咨询

三、百货零售业

公司百货零售业务由粤海投资下属企业广东天河城百货有限公司和广州市天河城万博百货有限公司负责具体运营。截至2019年3月末，公司运营中的百货商场有天河城百货店、万博百货店、名盛百货店、东圃百货店、奥体百货店、东莞百货店、南海百货店和天津天河城百货店等八家店面，主要位于广东及周边城市，粤海仰忠汇百货店已于2018年10月停业。

经营方面，公司各百货门店主要采用购销、代销、联营三种经营方式，其中联营模式是天河城百货经营中最主要的经营模式，即由供应商提供商品在天河城百货指定区域设立品牌专柜，双方合作经营，天河城百货根据销售额按一定比例与供应商进行分成，为确保利润，部分专柜会设定最低提成金额。同时，公司各百货门店为保障自身收入水平，会不定期进行以天河城品牌效应为基础的推广宣传活动。2016~2018年以及2019年1~3月，公司百货零售业共实现营业收入6.13亿元、6.24亿元、6.05亿元和1.83亿元。

四、酒店业

公司酒店管理业务主要由粤海投资经营。截至2019年3月末，粤海投资集团旗下的酒店管理团队管理共37间酒店，其中2间位于香港、1间位于澳门、34间位于中国内地。公司拥有5间酒店（2间位于香港、1间位于深圳、1间位于珠海及1间位于广州），其中位于广州的粤海喜来登酒店为五星级酒店，于2011年7月开业，由喜来登海外管理公司管理。2018年粤海喜来登酒店的平均房价为1,284.36港元/间/日，同期平均入住率为93.16%；2019年1~3月，粤海喜来登酒店的平均房价为1,223港元/间/日，同期平均入住率为93.9%。

公司经营了多层次、多品牌的酒店，能在一定程度上满足不同客户的需求，2016~2018年及2019年1~3月，公司酒店分别实现收入6.79亿元、6.92亿元、7.17亿元和1.67亿元。总的来看，公司城市综合体业务涵盖商品房开发、物业投资、百货零售及酒店等多种业态，近年来业务开展顺利，在广州具有较高的市场认可度及品牌知名度，其中物业投资带来了稳定的现金流入。

第三节 制造业板块

一、麦芽业务

麦芽业务为公司收入重要来源业务之一，该业务由永顺泰运营。目前，国内麦芽行业集中度不高，行业中龙头企业主要为永顺泰、中粮麦芽集团、大连兴泽、海越麦芽及部分啤酒生产企业等，永顺泰在行业内地位较高，产销量常年居亚洲第一位。

麦芽的主要原材料为大麦。永顺泰的原材料采购均为外购，且以进口为主，2016~2018年以及2019年1~3月，原材料进口比例分别为90.00%、89.50%、89.55%和91.00%。其中，进口原材料供应商主要来自于澳大利亚、加拿大、法国、阿根廷等国，内购原材料供应商包括江苏、内蒙及甘肃等地的供应商。在保持相对合理的大麦库存量的同时，公司结合现货合同与远期合同来削弱大麦价格对生产成本及利润空间的影响。公司与大麦供应商之间采取信用证的结算方式。

麦芽生产方面，公司麦芽业务采用以销定产的模式进行生产，生产流程主要为将精选出的大麦经浸麦、催芽、发芽、干燥和除根五个操作过程，最终生产出啤酒麦芽。截至2019年3月末，永顺泰共拥有5家麦芽厂，分布在广州、宁波、宝应、昌乐及秦皇岛，总产能为90万吨。公司各麦芽厂所处地理位置良好，能为原材料的采购及麦芽的销售提供较大便利。