一、公司主营业务
宁德时代新能源科技有限公司（CATL）成立于2011年，于2018年在深交所创业板上市。
图表1：宁德时代发展历程简介
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
公司是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力，形成了全面、完善的生产服务体系。
公司主要产品包括动力电池系统、储能系统和锂电池材料。
图表2：宁德时代产品布局
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
1、动力电池系统
公司动力电池系统产品包括电芯、模组/电箱及电池包，应用领域涵盖新能源乘用车、新能源商用车以及其他新能源出行工具及非道路移动机械等。公司动力电池系统能够满足启停、快充、长寿命、长续航里程等多种功能需求，具有能量密度高、循环次数多、安全可靠等特点。公司根据应用领域及客户要求，通过定制或联合研发等方式设计个性化产品方案，以满足客户对产品性能的不同需求。
在新能源乘用车领域，公司动力电池目前已广泛应用于纯电动乘用车、插电式混合动力乘用车、混合动力乘用车及微混乘用车的启停系统。
在新能源客车领域，公司动力电池目前已广泛应用于纯电动客车、插电式混合动力客车和混合动力客车，如城市公交、商务旅游大巴、摆渡车等。在新能源卡车领域，公司产品可运用于电动重卡、轻型卡车及物流车等商用车领域。
此外，公司还开发其他专用车市场并提供定制化解决方案，如环卫车、港口拖车等。公司动力电池产品还广泛应用于其他电动出行工具及非道路移动机械等，如电动船舶、两轮电动车、叉车和工程机械等。
2、储能系统
公司储能系统产品包括电芯、模组/电箱和电池柜，可用于发电、输配电和用电领域，涵盖太阳能或风能发电储能配套、工业企业储能、商业楼宇及数据中心储能、储能充电站、通信基站后备电池、家用储能等，能有效克服风能或太阳能发电不规则的输出特点、跟踪计划、弥补线损、功率补偿、削峰填谷，提高风力及光伏发电系统能源利用率以及实现用电领域峰谷电之间的平衡。
3、锂电池材料
公司可将废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺，生产锂离子电池材料三元前驱体等，使镍钴锰锂等资源实现循环利用；公司也可通过外购材料进行前驱体及正极材料的加工生产。
二、公司整体经营状况
宁德时代的崛起受益于新能源汽车行业高速扩张带来的动力电池广阔的市场空间与国家政策对国内龙头电池厂商的倾斜。2014-2019年，公司营收总体呈爆发式增长，营业总收入的年复合增速高达120.84%，2019年营收增速仍高达54.63%。2020年，公司实现营业总收入503.2亿，同比增长9.9%；2021年一季度公司实现营业总收入191.7亿，同比增长112.2%；
图表3：2011-2020年宁德时代主营业务收入及增幅（亿元，%）
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
从毛利率看，受新能源汽车行业补贴退坡影响，下游新能源汽车降本压力逐步传导至动力电池企业。2017-2020年动力电池行业公司毛利率普遍呈下跌趋势。但相比其他动力电池上市企业，公司2015-2020年动力电池的毛利率始终处于较高分位。从可比公司的销售均价和单位成本对比来看，公司产品性价比高，单位成本处于行业较低水平。
图表4：2015-2020年宁德时代净利率及毛利率变化趋势（%）
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
从净利率来看，2017-2020年期间费用率均呈下降趋势，公司通过较强的成本控制能力降低三费率，使净利率的下降趋于平缓。2020年，公司实现归母净利润55.8亿，同比增长22.4%；2021年一季度公司实现归母净利润19.5亿，同比增长163.4%。
图表5：2015-2020年宁德时代归母净利润及增幅（亿元，%）
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
分业务来看，2020年公司动力电池系统收入394.3亿元，同比增长2%，锂电池材料收入34.3亿元，同比减少20%，储能系统收入19.4亿元，同比增长219%，其他业务（废料处理、研发服务、技术许可等）收入55.2亿元，同比增长141%。2020年公司海外收入79.1亿元，同比增长295%，收入占比由2019年的4%提升至16%。
根据SNE发布的数据：2020年全球动力电池在电动汽车上的总装机量达137GWh，其中宁德时代装机量34Gwh，连续第四年装机量登顶，市场占有率高达25%。
图表6：2020年全球动力电池装机市场格局
资料来源：SNE、韦伯咨询整理
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