一、公司主营业务及整体经营状况

江西格林循环产业股份有限公司是一家致力于电子废弃物循环利用与废塑料改性再生业务的高新技术企业，主要从事电子废弃物的回收、拆解与综合循环利用以及废塑料的改性再生。

图表1：格林循环主营业务简介

资料来源：Wind、韦伯咨询

注：红色图标代表公司现有成熟业务，蓝色图标代表公司拥有技术储备，处于发展初期或拟发展的业务

公司控股股东格林美是中国电子废弃物处理产业的先行者、绿色处置的实践者和科技创新的领导者之一。根据业务性质的不同，公司的主营业务主要包括电子废弃物拆解及拆解产物的综合利用两大类业务，其中电子废弃物拆解业务又包括废弃电器电子产品拆解及废五金拆解；拆解产物综合利用包括废塑料改性再生及废电路板综合利用。

图表2：2018-2021年格林循环各项主营业务收入变化（万元）

资料来源：Wind、韦伯咨询

2018年、2019年、2020年和2021年1季度，公司营业收入分别为110,615万元、148,617万元、139,463万元与28,996万元，其中2019年同比2018年增长34.36%，主要是因为2019年公司业务规模扩大，电子废弃物拆解业务、废塑料改性再生业务以及其他业务收入均增长；2020年营业收入同比下降6.16%，其中主营业务收入增长3.12%，由于其他业务收入减少导致营业收入下降。而其他收入减少主要是因为2020年9月公司剥离报废汽车业务，同时贸易业务收入也同比减少。

图表3：2018-2021年格林循环各项业务的收入占比变化（%）

资料来源：Wind、韦伯咨询

2018年、2019年、2020年和2021年1-3月公司净利润分别为1,267万元、8,356万元、12,428万元和4,975万元，2019年及2020年分别环比上年度增长559.53%及48.73%，近三年内公司利润增长主要原因系收入规模扩张和毛利率提升的影响。

图表4：2018-2021年格林循环营业收入及净利润（万元，%）

资料来源：Wind、韦伯咨询

二、废塑料再生业务及产品销售情况

2018年、2019年、2020年及2021年1-3月，公司废塑料改性再生业务收入分别为18,266万元、27,383万元、24,394万元与5,283万元，分别为占格林循环主营业务收入比例分别为18.54%、25.01%、21.61%与18.41%，占比较为稳定。

图表9：2018-2021年格林循环废塑料改性再生业务营收及占比（万元，%）

资料来源：Wind、韦伯咨询

2018-2020年间，公司废塑料改性再生业务收入的年化复合增长率为15.56%。其中，高性能改性再生塑料收入2018年占比较低，之后快速发展，2018年-2020年年化复合增长率达51.98%，高于再生塑料11.57%的年化复合增长率；2021年1-3月，高性能改性再生塑料的销售收入超过再生塑料。

图表10：2018-2021年格林循环废塑料改性再生业务产品收入占比（%）

资料来源：Wind、韦伯咨询

相比于再生塑料，高性能改性再生塑料价格相对较高。一方面原因为高性能改性再生塑料客户对塑料性能要求较高，多数要求公司为其性能需求定制化生产；另一方面高性能改性再生塑料由于加工工艺及加工配方的不同，在韧性、强度、阻燃性、抗冲击性等方面均较强。2018年底开始，公开市场塑料价格持续下降，2020年3月份为最低点，之后开始反弹走高。公司2019年和2020年再生塑料年平均价格持续下降，2021年第一季度平均价格走高，与公开市场塑料价格走势相符。

图表11：2018-2021年格林循环废塑料改性再生业务产品单价（元/吨）

资料来源：Wind、韦伯咨询

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